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A股何時(shí)迎來春季行情？投資主線有哪些？十大券商策略來了

2022-02-27 19:14:10 來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社（上海，研究員姚輝）訊，十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

中信證券：地緣沖擊高峰已過 “三底”確認(rèn)配置均衡

地緣風(fēng)險(xiǎn)沖擊的高點(diǎn)或已過，風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)主要體現(xiàn)在情緒層面，3月將進(jìn)入穩(wěn)增長政策初步效果觀察期，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將持續(xù)加碼并進(jìn)入集中發(fā)力期，A股“三底”已依次確認(rèn)，建議保持較高倉位，緊扣穩(wěn)增長主線，堅(jiān)持行業(yè)和風(fēng)格兩個(gè)維度的均衡配置，圍繞“兩個(gè)低位”布局。首先，地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球市場沖擊高峰或已過，俄烏沖突進(jìn)一步擴(kuò)散的可能性相對(duì)較低，擾動(dòng)影響預(yù)計(jì)將趨弱。其次，對(duì)歷史上6次地緣沖突事件復(fù)盤顯示，地緣沖突并不改變中美股市中期趨勢，預(yù)計(jì)俄烏沖突亦不改A股中期向好和美股中期調(diào)整的趨勢。同時(shí)，預(yù)計(jì)3月美聯(lián)儲(chǔ)將加息25bps，幅度低于前期預(yù)期。再次，3月全國“兩會(huì)”預(yù)計(jì)將更加強(qiáng)化穩(wěn)增長政策預(yù)期，并明確全年5.5%的GDP增長目標(biāo)，政策將持續(xù)加碼并進(jìn)入集中發(fā)力期。最后，A股“三底”已依次確認(rèn)，外部沖擊擾動(dòng)的高點(diǎn)或已過，內(nèi)部基本面預(yù)期在政策支持下進(jìn)入修復(fù)通道。

緊扣穩(wěn)增長主線，堅(jiān)持行業(yè)和風(fēng)格兩個(gè)維度均衡配置，圍繞“兩個(gè)低位”布局。我們依然強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持全年藍(lán)籌風(fēng)格，當(dāng)前仍需緊扣穩(wěn)增長主線，相比前期該主線更聚焦于低估值的傳統(tǒng)行業(yè)，政策擴(kuò)散后預(yù)計(jì)主線將更加多元，穩(wěn)增長主線中價(jià)值與成長的風(fēng)格更加均衡。建議堅(jiān)持行業(yè)和風(fēng)格兩個(gè)維度的均衡配置，圍繞“兩個(gè)低位”積極布局。具體包括：?基本面預(yù)期處于相對(duì)低位的品種，重點(diǎn)關(guān)注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車及零部件、光伏風(fēng)電設(shè)備等，基本面預(yù)期仍處于低位的航空和酒店；?估值處于相對(duì)低位的品種，建議關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、建材和家居企業(yè)，現(xiàn)金流明顯改善的通信運(yùn)營商，新基建領(lǐng)域的智能電網(wǎng)及儲(chǔ)能和受益“東數(shù)西算”的數(shù)據(jù)中心和云基礎(chǔ)設(shè)施，受部分龍頭下跌沖擊后的港股內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭，以及具備新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)力能力的精細(xì)化工企業(yè)。

華安證券：均衡之下成長為先

展望3月，一方面，在俄烏局勢緊張對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好沖擊告一段落，全國兩會(huì)召開有助于市場統(tǒng)一對(duì)經(jīng)濟(jì)、政策力度預(yù)期的背景下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)回暖。但另一方面，需要警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息落地對(duì)A股形成的短期制約。因此兩股力量“掰手腕”下，市場波動(dòng)可能進(jìn)一步加大，建議維持均衡配置，但倉位逐步向成長風(fēng)格傾斜，積極參與成長第三階段行情。

3月配置總體思路為均衡以對(duì)，成長為先。綜合來看，具體可圍繞三條主線進(jìn)行配置，主線一：積極參與成長第三階段行情。關(guān)注以雙碳、半導(dǎo)體為代表的成長主線以及成長擴(kuò)散下的通信、計(jì)算機(jī)及軍工；主線二：穩(wěn)增長下3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望超預(yù)期，預(yù)期差下可逐步布局建筑建材、建筑裝飾、城市管網(wǎng)改造、新型電網(wǎng)建設(shè)等新老基建領(lǐng)域以及地產(chǎn)、銀行等相關(guān)機(jī)會(huì)；主線三：消費(fèi)方面，短期繼續(xù)關(guān)注紓困政策催化下的機(jī)場、旅游、餐飲、休閑等服務(wù)類出行鏈條，以及受益于輝瑞新冠藥物獲批，新增訂單下業(yè)績有望回暖的醫(yī)藥CRO概念；中長期繼續(xù)關(guān)注以漲價(jià)為主線的乳制品、種植業(yè)等消費(fèi)品漲價(jià)機(jī)會(huì)；主題方面，繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國企改革相關(guān)機(jī)會(huì)。

中金公司：“情緒底”逐步確認(rèn) 風(fēng)格更均衡

歷史上海外地緣風(fēng)險(xiǎn)短期會(huì)波及中國股市而中期持續(xù)有限，我們認(rèn)為本輪中期不確定的影響主要在于如果局勢繼續(xù)升級(jí)可能加劇資源品供應(yīng)溢價(jià)，對(duì)海外通脹和貨幣政策產(chǎn)生不利影響。

展望后市，我們近期強(qiáng)調(diào)今年上半年依次經(jīng)歷“政策底、情緒底、增長底”，目前政策底已經(jīng)相對(duì)明確，一月份超預(yù)期的信貸社融數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)“政策底”，如果地緣、疫情等不再繼續(xù)超預(yù)期，“情緒底”有望逐步確認(rèn)，后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策逐步落地，“增長底”也可能在一季度到二季度左右逐步出現(xiàn)，后續(xù)對(duì)大市無須過度悲觀。從結(jié)構(gòu)上看，我們認(rèn)為成長股在前期的大幅回調(diào)中風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，逐步在進(jìn)入“逢低吸納”的階段；“穩(wěn)增長”板塊波動(dòng)加大，但后續(xù)可能仍有表現(xiàn)空間。而整體來說，市場風(fēng)格相比前期“穩(wěn)增長”跑贏，有可能逐步向相對(duì)均衡的階段過渡。

當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：1）政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（建材、建筑、家電、家居等）、券商金融等；2）2021年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3）制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，后續(xù)可能進(jìn)入逢低吸納階段。

國泰君安：以盈利改善御風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)

外部事件影響下，通脹有擾動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)逐漸脫敏。風(fēng)格上，低估值板塊仍占優(yōu)，應(yīng)當(dāng)聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動(dòng)力的方向，把握穩(wěn)增長，布局消費(fèi)。

行業(yè)配置：聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動(dòng)力的方向，尋找低估值與盈利改善的交集，推薦：基建/消費(fèi)/金融/消費(fèi)電子等。

海通證券：擾動(dòng)漸去春季行情正當(dāng)時(shí)

歷史數(shù)據(jù)顯示，區(qū)域沖突對(duì)股市影響較短，參考14年，俄烏沖突對(duì)股市沖擊可能漸去。市場開年下跌源于俄烏沖突及美國加息預(yù)期擾動(dòng)，擾動(dòng)消散，穩(wěn)增長的春季行情正當(dāng)時(shí)。市場風(fēng)格正從價(jià)值領(lǐng)漲走向成長領(lǐng)漲，如低碳經(jīng)濟(jì)中的光伏風(fēng)電、數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的云計(jì)算數(shù)據(jù)中心。

天風(fēng)證券：成長超跌反彈就在眼前

春季A股市場展望方面，成長超跌反彈就在眼前。信貸脈沖前30個(gè)交易日，市場整體下跌，穩(wěn)增長方向表現(xiàn)更好，低估值相對(duì)抗跌。信貸脈沖后60個(gè)交易日，市場整體上漲，一般中小盤成長占優(yōu)或者風(fēng)格相對(duì)均衡。

短期風(fēng)格變化的具體細(xì)節(jié)：先金融/周期/價(jià)值，再成長。數(shù)據(jù)公布日之后的一段時(shí)間內(nèi)，市場往往表現(xiàn)為金融、周期、價(jià)值占優(yōu)（多數(shù)情況為延續(xù)此前的風(fēng)格走勢）；拐點(diǎn)大概出現(xiàn)在數(shù)據(jù)公布日之后的10個(gè)交易日左右，此后，成長風(fēng)格將會(huì)反彈（12年、14年、16年）甚至趨勢性占優(yōu)（19年、20年）。

哪些公司增速降速后，還能跑贏？——降速后增速大于30%，降速幅度不超過50%。依此篩選，成長方向中，重點(diǎn)關(guān)注：智能汽車、組件和逆變器、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、電池和鋰電設(shè)備、金融IT、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

廣發(fā)證券：地緣風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化“慎思篤行”

A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)。地緣風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)主導(dǎo)股市趨勢，但會(huì)使得原本尚未形成共識(shí)的弱市加速。如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風(fēng)險(xiǎn)的良機(jī)。俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)全球資源/原材料的“供需缺口”，我們將其調(diào)入組合，維持高區(qū)-低區(qū)均衡配置：（1）“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料（煤炭/鋁/鉀肥）；（2）低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳新周期”的交集（地產(chǎn)/建材/煤化工）；（3）PEG逐漸合意的科技賽道股（新能源整車/風(fēng)電光伏/數(shù)字經(jīng)濟(jì)）。

華西證券：反復(fù)磨底更堅(jiān)實(shí) 三條主線布局

受地緣突發(fā)事件影響，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致全球資產(chǎn)波動(dòng)加大。鑒于我國具備完備的產(chǎn)業(yè)鏈，且國內(nèi)通脹壓力不大，人民幣資產(chǎn)已被賦予避險(xiǎn)屬性，預(yù)計(jì)海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)A股市場的擾動(dòng)偏短暫。后續(xù)全國兩會(huì)將召開，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策仍將密集落地，A股仍處于政策紅利期；另外A股企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入年報(bào)一季報(bào)披露期，盈利維持高增長及景氣反轉(zhuǎn)的板塊將成為主線。

配置上，三條投資主線逢低布局：一是政策“穩(wěn)增長”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；二是受益提價(jià)（漲價(jià)）預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等；三是受益于政策（扶持）推動(dòng)的主題相關(guān)，“新能源（車）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、東數(shù)西算、三農(nóng)”等。

國金證券：由守轉(zhuǎn)攻階段 A股或?qū)⒂瓉碇行〕砷L時(shí)刻

“內(nèi)無憂，外無患”，由守轉(zhuǎn)攻進(jìn)行時(shí)。1）海外方面，在加息預(yù)期充分定價(jià)，縮表影響或相對(duì)溫和，強(qiáng)勁業(yè)績支撐美股企穩(wěn)回升的趨勢日漸明朗；2）國內(nèi)方面，短期年報(bào)呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健態(tài)勢，一季報(bào)或有所分化，上游環(huán)比回落，中下游毛利改善，新能源等景氣賽道維持高景氣。信用逐步企穩(wěn)回升，寬信用趨勢有望延續(xù)，信用結(jié)構(gòu)也將持續(xù)優(yōu)化。當(dāng)前市場情緒仍處在相對(duì)低點(diǎn)，可以更加樂觀一點(diǎn)。

防守思路下低估值是優(yōu)選，但后續(xù)在“內(nèi)無憂，外無患”的背景下A股由守轉(zhuǎn)攻時(shí)，低估值板塊難有相對(duì)收益，即便是帶有穩(wěn)增長屬性的基建板塊。新能源板塊成長曲線拐點(diǎn)短期仍難看到，中長期邏輯難以證偽，當(dāng)前資金負(fù)反饋下的板塊持續(xù)調(diào)整在業(yè)績不確定性落地后或迎來確定性回升。

中信建投證券：俄烏危機(jī)推升全球通脹國內(nèi)靜待兩會(huì)政策

總的來說，俄烏沖突和北約制裁后續(xù)變數(shù)不少，但市場仍處于有利窗口期，隨著兩會(huì)的臨近基建鏈穩(wěn)增長行情已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)，后續(xù)隨著美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期的降溫、國內(nèi)長端國債收益率的回落，成長板塊環(huán)境改善，看好景氣度較高的功率半導(dǎo)體、光伏，預(yù)期邊際改善的CXO等，同時(shí)關(guān)注受益于俄烏沖突的鋁、原油鏈，受益于煤價(jià)下行的火電，獲得政策支持的數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

從中期來看，A股仍將面對(duì)四大挑戰(zhàn)：經(jīng)濟(jì)見底期帶來業(yè)績下行壓力、政策有其節(jié)奏與力度、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期、美國中期選舉年的對(duì)華政策。配置上穩(wěn)字當(dāng)先：把握“三低一改”（低位低估值低擁擠度基礎(chǔ)上有基本面邊際改善預(yù)期），高股息做底倉、逆周期上行行業(yè)為主力、低配行業(yè)邊際改善做主題。

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