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浦銀國際：港股資金回流了多少？反彈下的板塊怎么配？

2022-03-21 18:03:54 來源：英為財情

在上周，港股市場在2022年3月16至17日展現(xiàn)強(qiáng)勁的反彈且市場資金明顯回流，但兩日的凈流入仍不及2月18日遭遇拋售以來的資金凈流出的一半。

浦銀國際在近日發(fā)布研究報告稱，港股后續(xù)仍有充足的資金流入空間，而資金繼續(xù)流出的空間則已十分有限。

浦銀還指出，從短期來看，可選消費(fèi)、公用事業(yè)、必選消費(fèi)、IT、通訊服務(wù)、金融回流空間超過50% 。從中期來看，可選消費(fèi)、醫(yī)療、金融、通訊服務(wù)、房地產(chǎn)資金流仍屬極低水平，潛在回流空間巨大。

此外，該機(jī)構(gòu)繼續(xù)看多港股，并建議投資者關(guān)注可選消費(fèi)、通訊服務(wù)、房地產(chǎn)，勿追高能源、原材料板塊。

以下是報告原文

概述

進(jìn)入2022年，受到地緣政治風(fēng)險、能源危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險等一系列綜合因素的沖擊，中國股市恐慌情緒開始蔓延。在港股市場，疊加受到中概股面臨退市的風(fēng)險，港股自2月18日以來出現(xiàn)了持續(xù)約4周的大規(guī)模拋售，恒生指數(shù)自拋售日開始的最大回撤達(dá)到25.7%。

然而，從3月16日起，恒生指數(shù)在持續(xù)下跌后迎來了大幅反彈。3月16日到3月17日，恒生指數(shù)兩日反彈16.8%，3月16日的單日收益更是達(dá)到9.1%，而上一次出現(xiàn)超過9%的單日漲幅要追溯到2008年金融危機(jī)后的反彈。

經(jīng)歷反彈，港股整體仍有充足的資金回流空間

為捕捉超過50萬億的港股資金流數(shù)據(jù)，我們從個股出發(fā)，抓取了1998年以來港股全樣本的日度海量量價數(shù)據(jù)。我們對資金流的定義如下：如果個股日收益為正，則該股票當(dāng)日成交額為流入，反之則為流出?？偭魅霚p去總流出，則為資金凈流入。在對千只港股的資金流匯總后，我們得到港股整體資金面的全景圖。

● 截至2022年3月17日，港股資金流呈凈流出狀態(tài)。在過去 252 個交易日里，其凈流出占總成交額超過 5%，與2008 年金融危機(jī)時的流出幅度相當(dāng)；而在過去25年中，當(dāng)前的流出幅度也極為罕見。

● 自2022年2月18日港股遭遇大規(guī)模拋售至3月16日反彈之前，港股資金凈流出超過1萬億港幣，平均每日流出580億港幣。與之對比，在2018年的下跌周期中，單日平均流出僅20億港幣。

● 在3月16日至3月17日的反彈中，港股資金凈流入4682億港幣，但是就其凈流入規(guī)模來說，只占此前流出的46%，仍不及2月18日遭遇拋售以來的資金凈流出的一半，未來仍有資金回流空間。

短期&中期視角下各板塊的資金流分化

我們統(tǒng)計了各板塊在2月18日至3月15日下跌中資金凈流出 vs 3月16日至17日的資金凈流入情況，我們發(fā)現(xiàn)各板塊的資金回流情況明顯分化：

● 原材料板塊是唯一資金凈流入（回流）遠(yuǎn)超資金凈流出的板塊，16、17兩日的回流已達(dá)到此前流出的5倍之多。

● 能源、醫(yī)療、地產(chǎn)、工業(yè)，整體的資金凈流入（回流）占先前凈流出的50-70%，除意料之外，以上板塊整體更偏周期，這確實(shí)是在經(jīng)濟(jì)周期底部的首選板塊，加上板塊的beta較大，這較為符合反彈首選。

● 可選消費(fèi)、公用事業(yè)、必選消費(fèi)、IT、通訊服務(wù)、金融的回流占比未過半，后續(xù)仍有較大的回流空間。其中金融、通訊服務(wù)的回流占比最小，這很可能與反彈階段，板塊的彈性不足有關(guān)。

中期視角

拉長時間軸來看，港股各板塊的資金流情況也同樣分化。

● 能源、原材料、工業(yè)、公共事業(yè)板塊不論是從絕對角度（自2018年以來的累計資金凈流入）還是相對角度（過去252個交易日資金凈流入的成交額占比）都處于凈流入狀態(tài)。

● 可選消費(fèi)、醫(yī)療、金融、通訊服務(wù)、房地產(chǎn)板塊不論是絕對角度（自2018年以來的累計資金凈流入）還是相對角度（過去252個交易日資金凈流入的成交額占比）都基本處于凈流出狀態(tài)。

操作策略

綜合前述對港股整體和分板塊的資金面分析，我們繼續(xù)看多港股，結(jié)合短期中期資金流情況，我們建議優(yōu)先配置可選消費(fèi)、通訊服務(wù)、房地產(chǎn)板塊，勿追高能源、原材料板塊。

繼續(xù)看多港股

根據(jù)前述對資金面的分析，我們基于以下原因我們繼續(xù)看多港股：

● 在2022年2月18日開始的下跌中，凈流出達(dá)到1萬億，超過了2018年全年凈流出的兩倍。截至3月17日，反彈期間的資金回流尚未達(dá)到此前凈流出的一半。因此，未來資金流入空間仍較大。

● 由于當(dāng)前港股資金凈流出幅度已和2008年金融危機(jī)相當(dāng)，資金流繼續(xù)流出的空間較小。

● 此外，技術(shù)面和倉位面也顯示，港股當(dāng)前繼續(xù)走低的空間很小?；诩夹g(shù)面，恒指30年來首次跌至250月均線的長期支撐；而當(dāng)前未平倉沽空值處于歷史高位，繼續(xù)沽空的空間有限。

結(jié)合短期中期資金流的板塊配置

我們將下注分為兩類：1）押注于短期資金回流；2）結(jié)合短期、中期資金流的下注：

● 如果是側(cè)重于押注短期資金回流帶來的反彈，再結(jié)合其具體的跌幅以及行業(yè)價格的超跌情況，建議可以重點(diǎn)押注：可選消費(fèi)、IT。

● 如果結(jié)合短期、中期的資金流情況，建議重點(diǎn)關(guān)注：可選消費(fèi)板塊（中期資金流處于極低水平，與此同時短期的回流尚不足50%）、通訊服務(wù)板塊（中期資金流極低水平，與此同時短期的回流不足50%，不過板塊的Beta可能相對較低）、房地產(chǎn)板塊（雖然其短期的資金回流幅度已經(jīng)超過50%，但中期資金流處于極低水平，與此同時板塊的政策面進(jìn)一步出現(xiàn)改善）。

同時，建議投資者不要追高能源、原材料板塊。

● 這兩個板塊的短期及中期資金流都處于相對高位，尤其是原材料板塊是唯一一個在市場反彈期資金凈流入遠(yuǎn)超市場拋售期的資金流出額。

● 我們在《中國股票：加倉》報告中提示投資人，伴隨著美聯(lián)儲加息、縮表，疊加全球經(jīng)濟(jì)的邊際回落，再加上大宗商品市場的供應(yīng)端可能進(jìn)一步修復(fù)（俄烏可能達(dá)成停火協(xié)議、伊朗和談不斷推進(jìn)進(jìn)而帶動伊朗原油重回國際市場、歐佩克（OPEC）不斷增產(chǎn)），在此情況下，大宗商品不宜追高。

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