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復雜內(nèi)外環(huán)境下貨幣政策如何發(fā)力？業(yè)界大咖把脈：政策發(fā)力宜早不宜遲結構與總量都要兼顧

2022-05-15 07:56:31 來源：英為財情

財聯(lián)社5月14日訊（記者徐川） 3月以來，我國多地受到疫情襲擾，對經(jīng)濟運行態(tài)勢有所影響。在今日舉行的“2022清華五道口首席經(jīng)濟學家論壇”上，中歐國際工商學院教授、人民銀行調查統(tǒng)計司原司長盛松成預計，二季度我國GDP增速為2.1%。

為應對疫情沖擊，盛松成認為，穩(wěn)健的貨幣政策宜穩(wěn)中趨松，支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展，并有效配合積極財政政策的落實。

對于貨幣政策的整體效果，多位與會人士表示，目前我國央行應對疫情的整體判斷、貨幣政策的選擇、貨幣政策工具的使用是有效果的。我國沒有搞“大水漫灌”，而是采取貨幣政策結構性逆周期發(fā)力，定向精準支持小微企業(yè)、制造業(yè)等重點領域，這既激活了微觀主體活力，又增強了總體創(chuàng)新能力，穩(wěn)定了產(chǎn)業(yè)鏈與供應鏈，也穩(wěn)住了宏觀經(jīng)濟。

降息的作用是“防火”

疫情之下，貨幣政策能發(fā)揮怎樣的作用？中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌表示，如果將疫情期間的經(jīng)濟環(huán)境比作森林火災，貨幣政策在其中發(fā)揮的三個及時作用分別是“防火”、“滅火”、“救災”。

對于“防火”，張斌認為，疫情期間企業(yè)或消費者無法進行正常的經(jīng)濟活動，就會出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，如同森林里到處是火星子，此時需要普降甘霖，那么總量政策扮演了大雨的角色，具體可通過降低利率的方式，既能降低債務成本，也能提高資產(chǎn)估值，這對絕大部分經(jīng)濟主體的現(xiàn)金流都能起到改善作用。

對于“滅火”，張斌稱，當一個市場出現(xiàn)火災，火勢會迅速傳遞至其他市場，美國貨幣當局及時滅火的具體方式是有針對性地放水，而我國各個金融市場運行相對平穩(wěn)，但其中房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了過度下行。他認為，重點應對措施在于降低房貸利率，推動房貸利率的市場化競爭。

對于“救災”，張斌進一步表示，這需要針對特定的行業(yè)與企業(yè)，找到它最需要救助的地方。但既然是“救災”，就意味著借出去的錢未必會完整地收回來，因此“救災”其實更適合由財政來做，貨幣當局更多起到的是輔助作用。

除境內(nèi)疫情多點復發(fā)之外，海外環(huán)境也日趨復雜。在內(nèi)外部因素交織共振下，貨幣政策發(fā)力時點如何選擇？

“石油、天然氣價格上漲，進一步推高了大宗商品的價格，影響了全球供應鏈的修復，這加大了中國輸入性通脹的壓力，也有可能會對中國的貨幣政策形成掣肘。”中銀國際證券全球首席經(jīng)濟學家管濤分析稱，最近兩個月，中國的CPI同比、環(huán)比增速出現(xiàn)上升，中國央行的貨幣政策時間窗口并不是美聯(lián)儲是否加息，而是通脹期到來之前。

中國國際金融股份有限公司董事總經(jīng)理黃海洲亦表示，當前需要有更大力度的財政、貨幣政策支持，并且時間點很關鍵，宜早不宜遲。

結構性工具發(fā)揮作用越來越大總量政策亦不能忽視

近年來，我國結構性貨幣政策工具體系得到創(chuàng)新和完善，貨幣政策工具的總量和結構雙重功能有效發(fā)揮。近期，人民銀行又推動設立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款，促進金融資源向重點領域與行業(yè)傾斜。

“當前結構性貨幣政策工具約占到央行對商業(yè)銀行債權的60%左右，已超過中期借貸便利、逆回購操作等普通類型的流動性支持在債權中所占的部分?！鼻迦A大學金融科技研究院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心主任、華夏銀行原行長張健華表示，市場化是貨幣政策傳導的改革方向，通過價格調控取代數(shù)量型調控。當前價格型的貨幣政策工具用得相對少一些，數(shù)量型的工具用得比較多，并且結構性貨幣政策工具使用越來越具體。

對于實施結構性貨幣政策工具的作用，張健華分析稱，一是能夠向市場傳遞信號，即央行貨幣政策除總量與價格外，預期管理和引導性導向也很重要；二是此類直達的貨幣政策工具縮短了傳導路徑；三是起效快，而無論是數(shù)量型還是價格型貨幣政策工具發(fā)揮作用都有一定的滯后期；四是能夠直接降低一部分企業(yè)的融資成本。

“鑒于結構性貨幣政策工具的指向性較為清晰，因此需要央行與政策制定者走在市場前面，要更清楚地知道投向哪個行業(yè)的效率會更高?！睆埥∪A表示。

但他也同時指出，這種以價格優(yōu)惠吸引銀行撬動資金的方式，可能在某種程度上不如投資性質的財政資金更加有效；結構性改革也是長期問題，通過貨幣政策的短期工具來支持長期結構變化有一定難度。

北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平則認為，總量貨幣政策工具的使用需要加強，而一些結構性貨幣政策要保持相對謹慎的態(tài)度。“央行提供的流動性直接投放在指定領域，引發(fā)的問題是貨幣政策和財政政策之間的界限是否出現(xiàn)一些模糊？此外，隨著貨幣政策越來越多的結構化，與政府過去傳統(tǒng)的資金配置又有怎樣的差異？”

標簽：貨幣政策