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重倉港股基金經(jīng)理袒露去年的“煎熬與憋悶”，今年看好價值股，“低估值”成關(guān)鍵詞

2022-04-02 10:51:34 來源：英為財情

2021年，相比起A股市場的風(fēng)格演繹極致，港股市場自2月中旬高點之后，全年單邊下跌，難見反彈機會。而在2022年開年，地緣沖突成為全球資本市場最大的不確定性因素，連鎖反應(yīng)不斷。

在剛剛披露完的基金2021年報中，不少重倉港股的基金經(jīng)理也袒露心聲，“這是全年憋悶的行情”、“煎熬”、“行情挑戰(zhàn)了我們的投資認(rèn)知”……種種無奈的背后，有的基金經(jīng)理繼續(xù)學(xué)習(xí)拓展研究面，有的基金經(jīng)理則是學(xué)會坦然應(yīng)對。

進(jìn)入到2022年，這些基金經(jīng)理對港股市場又有哪些新的布局？價值洼地已經(jīng)成了他們對港股市場的共識，具體來看，他們提到，港股或有望開始跑贏A股，拐點可能在二、三季度出現(xiàn)，看好價值股和低估的成長股等。

周期股盈利較高位置追入或不是好主意

中歐豐泓滬港深2021年年報顯示，截至去年末，該基金規(guī)模為68.05億元。從持倉來看，股票倉位為93.00%，通過港股通交易機制投資的港股公允價值為50.72億元，占基金資產(chǎn)凈值比例74.53%。

2022年開局，地緣沖突的演變在市場引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。對此，該基金的基金經(jīng)理羅佳明和沈悅坦言，長期持有卓越公司的投資認(rèn)知在這期間受到挑戰(zhàn)?！暗窃陂L期投資這場馬拉松賽中，‘唯一不變的是變化本身’，這是每一位職業(yè)投資者必須要面對和學(xué)會坦然應(yīng)對的。”

在他們看來，由于此次上游資源品的漲價受到貨幣、經(jīng)濟(jì)規(guī)律、政治等多方面因素影響，還需考慮國家為保護(hù)下游民生和制造業(yè)活力而采取的積極管控措施，因此，上游資源品價格的預(yù)測缺乏確定性?！霸谥芷诠捎^高的位置追入或許并不是一個好主意?！?/p>

早在2020年末，恒力石化曾新進(jìn)該基金的前十大重倉股，不過到了2021年一季度，該股又退出前十大重倉股，2021年中報顯示，恒力石化被減持至重倉股的第16位，直至2021年末，該股已經(jīng)完全退出持倉行列。

從最新觀點來看，他們更看好對下游客戶具有提價能力的和因技術(shù)創(chuàng)新帶來的高質(zhì)量增長的企業(yè)。隨著宏觀環(huán)境變化帶來的艱難，這些企業(yè)的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)更為明顯，競爭格局更為優(yōu)化，甚至這類優(yōu)秀的公司目前的估值都回到了合理甚至低估的區(qū)域。

與此前四季報的觀點相似，上述兩位基金經(jīng)理對當(dāng)前國內(nèi)權(quán)益市場并不悲觀，對部分估值低估的公司仍然保持樂觀主義?！懊慨?dāng)卓越公司給我們低價買入機會的時候，盡管等待的過程是痛苦的，這也是為了堅持做‘對的事情’而付出的代價?！?/p>

從具體持倉來看，該基金排名第11至第20名的隱形重倉股包括華潤啤酒、時代電氣、安踏體育、申洲國際、ＪＳ環(huán)球生活、康哲藥業(yè)、森麒麟、陽光電源、斯迪克、青鳥消防。

對比2021年中報的數(shù)據(jù)，港股時代電氣新進(jìn)該基金的股票持倉，截至去年末占基金資產(chǎn)凈值的3.36%。在2021年，該股被累計買入2.27億元，占2021年初基金資產(chǎn)凈值的24.12%。

整體來看，2021年有63只個股被買入，其中，累計買入金額最多的是騰訊控股，早在去年上半年，該股已經(jīng)被累計買入3億元，占2021年初基金資產(chǎn)凈值的31.86%；而進(jìn)入下半年，該股被進(jìn)一步增持，全年累計買入7.4億元，占2021年初基金資產(chǎn)凈值的78.49%。

港股市場拐點或在二、三季度出現(xiàn)

作為匯豐晉信滬港深的基金經(jīng)理，程彧在該基金的2021年報維持與此前四季度報大體一致的觀點，即維持為港股市場的超配，重點配置中國核心資產(chǎn)(核心資產(chǎn)不以行業(yè)或風(fēng)格劃分)。

不同的是，在行業(yè)配置和選股方面，此前曾在四季報看好的國防軍工行業(yè)，并未在年報出現(xiàn)。程彧在年報中提及，主要看好TMT行業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司與電子硬件龍頭公司、地產(chǎn)行業(yè)中經(jīng)營穩(wěn)健的地產(chǎn)龍頭公司和物業(yè)龍頭公司、新能源行業(yè)中的電動車產(chǎn)業(yè)鏈和光伏產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司和新消費行業(yè)。

結(jié)合近日線上策略會的發(fā)聲，程彧還提到對香港本地金融股的看好。在他看來，結(jié)合估值和風(fēng)險溢價，當(dāng)前港股已處于深度價值區(qū)間。

“目前港股市場的主要矛盾，在于企業(yè)盈利和投資信心的恢復(fù)，并不在于美聯(lián)儲貨幣政策的收緊?！彼J(rèn)為，從大周期來看，美聯(lián)儲仍處于貨幣寬松的階段，目前市場也已充分預(yù)期，美債收益率攀升到了高點。從盈利預(yù)測來看，預(yù)計市場拐點可能出現(xiàn)在二季度或三季度。

截至去年底，該基金股票倉位為88.53%，其中通過滬深港通機制投資香港股票金額6.47億元，占基金總資產(chǎn)比例69.49%。對比2021年中報，旭輝永升服務(wù)、閱文集團(tuán)、騰訊控股等港股個股新進(jìn)匯豐晉信滬港深的隱形重倉股行列。

價值股還是成長股占優(yōu)？

雖然距離四季報披露僅過去兩個月左右，不少重倉港股的基金經(jīng)理的觀點已然發(fā)生變化。除了上述的幾位基金經(jīng)理以外，還有不少業(yè)內(nèi)人士的觀點也可圈可點。

比如，在華安香港精選最新披露的年報中，基金經(jīng)理翁啟森和蘇圻涵認(rèn)為，短期內(nèi)，港股市場中的價值類股有望跑贏成長；但在此前四季報，他們提出的觀點是結(jié)構(gòu)上，成長跑贏價值的可能性較大。

產(chǎn)生觀點變化的原因是什么？在2021年四季報中，他們表示，看好業(yè)績確定性成長的光伏新能源板塊，以及受益于保增長政策的基建和新基建類股，主要是基于美元流動性的邊際收縮，和經(jīng)濟(jì)增長的下行。而在2021年報，他們除了美元流動性的邊際收縮，還提到加息預(yù)期的大幅上升，他們認(rèn)為，高估值的成長類股可能存在壓力。

擔(dān)任富國滬港深價值精選的基金經(jīng)理，汪孟海用“煎熬”一詞來形容去年的投資心路?！叭陙砜矗械糜惺?。作為一名海外市場投資背景的基金經(jīng)理，對于香港市場匱乏的新能源板塊，尤其是新能源車板塊，缺少歷史的研究沉淀。這一課在2021 年得以補充，也是我們在全年憋悶的行情下，聊以慰藉的收獲。”

展望2022年，他也認(rèn)為，全年整體來看價值優(yōu)于成長，成長整體呈現(xiàn)出高波動的態(tài)勢，但對成長并不悲觀。盈利的持續(xù)兌現(xiàn)疊加估值的充分調(diào)整同樣能夠帶來成長板塊的機會。

“2022年，我們首先是進(jìn)一步擴充研究覆蓋，尤其是補齊不太擅長又值得長期重視的新能源車和半導(dǎo)體。其次加強個股研究的深度，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，努力把握企業(yè)經(jīng)營的核心要素和股票波動的核心要素?！彼f。

在中庚價值品質(zhì)一年持有的2021年年報中，基金經(jīng)理丘棟榮認(rèn)為，隨著基本面、監(jiān)管層面和流動性壓力的逐步緩釋，港股值得關(guān)注，看好港股中的大盤價值股、部分成長性較好的公司和部分互聯(lián)網(wǎng)股。

他分析，看好原因有三點，一是港股的價值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風(fēng)險較小，同時盈利能力風(fēng)險小且具有一定的成長性，港股中部分成長性公司，雖然商業(yè)模式比較簡單，但業(yè)務(wù)扎實，前景廣闊，如制藥、原料藥、消費類的醫(yī)藥公司，互聯(lián)網(wǎng)股業(yè)務(wù)是深深嵌入中國經(jīng)濟(jì)中的，格局清晰但其核心業(yè)務(wù)壁壘仍較為堅實。

二是價格較低或價格出清徹底。港股的價值股對應(yīng)的在A股中的價值股很便宜，但是在港股更便宜，同時對應(yīng)的分紅收益率保持著非常高的水平。港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，定價估值降至低估水平。三是交易上風(fēng)險釋放較為充分，交易并不擁擠。

在管理嘉實港股優(yōu)勢的2021年報中，張金濤認(rèn)為，港股在連續(xù)三年大幅跑輸A股以后有望開始跑贏?！斑@跟估值較低調(diào)整充分有關(guān)，也因為低估值板塊在港股中占比較高。投資策略上，我們會繼續(xù)堅持價值投資，以企業(yè)的價值創(chuàng)造和低估值企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)為收益的主要來源?！?/p>

標(biāo)簽：基金經(jīng)理